Lorenzo Warby llama la atención sobre el atípico caso australiano: ninguna recesión hasta la derivada de la pandemia.
La idea central es que el dinero - la cantidad de dinero - es clave para explicar recesiones. Warby explica la función del dinero como valor de cambio universal y cómo este valor se conserva incluso cuando hay hiperinflación o cuando hay una depresión. Lo que cambia es la utilidad del dinero como depósito de valor como un "bien" o un "activo". La estabilidad de los precios - esto es, la preservación del nivel de precios o del valor del dinero - es crucial: si hay hiperinflación, "el dinero se convierte en la peor reserva o depósito de valor", de manera que la gente se deshace del dinero lo más rápidamente que puede ahondando la pérdida de valor del dinero. Pero la gente sigue usando dinero para obtener esos bienes que consumirá o servirán mejor como depósito de valor. En sentido contrario "si el dinero se convierte en una excesivamente buena reserva de valor", esto es, con el paso del tiempo, los bienes que se pueden comprar con la misma cantidad de dinero son más y mejores, la gente acaparará el dinero y los intercambios en la Economía se reducirán - la demanda de bienes se reduce mientras que aumenta la demanda de dinero - con lo que la depresión deflacionaria se profundiza. En definitiva, "la disposición de la gente a aferrarse o a desprenderse del dinero afecta profundamente a los patrones de las transacciones en los mercados". Este planteamiento le lleva a considerar que "la Gran Depresión fue causada por una política monetaria contractiva... el Banco de Francia acaparando oro" cuando el valor del oro determinaba el del dinero (franco-oro). El aumento del valor del dinero llevó a la gente a acapararlo y provocó la recesión transformada, por la propia dinámica de los intercambios, en depresión. Más interesante es la explicación que da de la Gran Recesión de 2007. Esta la causó, según él, el aumento de la incertidumbre respecto del valor de los activos. La incertidumbre lleva a que los individuos se lancen a la búsqueda de 'activos seguros' y a que lo hagan todos al mismo tiempo ('conducta de rebaño'). En un entorno de gran incertidumbre, la gente, como las ovejas, intenta servirse de la información que tienen los demás y, como las ovejas, se pegan a los demás para evitar convertirse en el vulnerable, como la oveja que se separa del rebaño resulta para los lobos. Si no hay suficientes activos seguros disponibles que acaben siéndolo cuando la incertidumbre se reduce (deuda pública sin inflación) se producirá una sobrevaloración de los activos que 'parecen' más seguros que, cuando revelan su verdadero valor (crisis de las subprime) provocan el cataclismo en toda la Economía: empresas que eran "contingentemente solventes" quebraron
La Fed, el BCE y otros bancos centrales estaban anclando con éxito las expectativas sobre la inflación. No estaban anclando las expectativas sobre la trayectoria del gasto total. Por lo tanto, hubo una huida masiva hacia activos seguros, lo que llevó a un colapso en el gasto.El dramático aumento de la incertidumbre de lectura negativa significó que la política monetaria que, en la situación anterior, no era contractiva, lo fue. Por lo tanto, la Gran Recesión fue causada por la política monetaria que se volvió contractiva debido a la crisis financiera.
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¿Puede ser una buena idea publicar en 2023 un periódico como los que se publicaban en el siglo XIX en papel y con una periodicidad bimensual?
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Las dos tesis sobre el fin del milagro económico chino: Posen vs. Pettis contadas por Adam Tooze:
El problema fundamental que desacelera el crecimiento en China en este momento no es la forma en que el autoritarismo socava los incentivos y los derechos de propiedad y, por lo tanto, la confianza y la inversión en el sector privado. El verdadero problema es que el régimen chino, por medios autoritarios -pero también mediante el uso de técnicas más sutiles de represión financiera- reafirma una desigualdad socioeconómica masiva. Es la supresión de ingresos de los hogares y, por lo tanto, de la demanda efectiva, el problema fundamental de la economía china. La proporción del consumo sigue siendo asombrosamente baja y la proporción de la inversión enormemente inflada. El problema económico de China está en el lado de la demanda con los hogares y los consumidores, no en el lado de la oferta (con los dueños de negocios e inversores).
Pettis ha explicado en un artículo en el Financial Times que el problema de hoy es que la desigualdad económica provoca una reducción de la demanda (los ricos destinan una parte mayor de sus ingresos a ahorrar, y no a gastar, por lo que el gasto total se reduce en la medida en que los ricos retienen una parte mayor de todos los ingresos). Antes, los ahorros de los ricos se invertían. El capital era escaso y había oportunidades de inversión, de manera que la desigualdad no provocaba una reducción de la demanda agregada. Ahora, dice Pettis, con capital de sobra, o bien se invierte ineficientemente - lo que ha ocurrido en China - o recibe muy poca remuneración. Pero la demanda agregada se reduce. Para contrarrestarlo, se puede inducir a los pobres a endeudarse - y mantener así el consumo - o hacer que el Estado se endeude proporcionando - deuda pública - rendimientos a los ahorros de los ricos y manteniendo el nivel de consumo de la Economía. Hay una tercera posibilidad, continúa Pettis: exportar. Si los productos que no compran tus ciudadanos los exportas, puedes mantener el nivel de inversión y de consumo. Eso es lo que hicieron en el pasado Japón y Alemania con Estados Unidos y, más recientemente, China.
Mientras los estadounidenses estén dispuestos a aceptar altos niveles de desigualdad de ingresos y grandes déficits comerciales, esta es la compensación que Estados Unidos debe seguir sufriendo. Para controlar la deuda sin aumentar el desempleo, los estadounidenses deben eliminar la presión a la baja sobre la demanda revirtiendo varias décadas de políticas que favorecen la desigualdad de ingresos o que permiten a los extranjeros verter su exceso de ahorros y exceso de producción en los Estados Unidos.
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«Si respetan los templos y los dioses de los vencidos, los vencedores se salvarán», Esquilo
Después me preguntaban por qué el pueblo italiano, antes de la guerra, no había hecho la revolución para echar a Mussolini. Yo contestaba: «Para no dar un disgusto a Roosevelt y a Churchill, que antes de la guerra eran muy amigos de Mussolini». Todos me miraban maravillados, exclamando: «Funny!». Después me preguntaban qué era un Estado totalitario, y yo contestaba: «Es un Estado donde todo aquello que no está prohibido es obligatorio.
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