How The Economic Machine Works by Ray Dalio y lecciones para España

Excelente presentación para entender los efectos de la existencia del crédito y el endeudamiento sobre el funcionamiento de la Economía. La parte más interesante es la relativa a los procesos de desendeudamiento como el que estamos viviendo en la actualidad

La diferencia entre un proceso de recesión y un proceso de desendeudamiento es que en el segundo caso, el sobreendeudamiento ha hecho que los deudores sean incapaces de devolver la deuda y, por tanto, reducir los tipos de interés no resuelve el problema. El deudor no tiene ingresos ni activos suficientes para devolver el principal”.

Hay cuatro soluciones: los deudores gastan menos (austeridad); los deudores quiebran y se producen quitas en su deuda (los acreedores no cobran); se redistribuyen ingresos de los ricos a los pobres y, por último, se imprime dinero.

La austeridad puede puede tener los efectos contrarios (trampa de liquidez) porque la reducción del gasto implica reducción de los ingresos de los que venden cosas a los que reducen su gasto y, por tanto, los vendedores tampoco tienen suficientes ingresos para repagar sus deudas. Si los deudores quiebran, los acreedores no cobran y no pueden, a su vez pagar sus deudas. Y lo propio pasa con los activos, que pierden valor en una época de desendeudamiento. Si el Estado incrementa su propio gasto y, para financiarlo, aumenta su déficit que cubre con nuevos impuestos o con emisión de deuda. La subida de impuestos permite redistribuir ingresos de los ricos a los pobres y reducir el riesgo de una revolución o de una guerra contra otros países. En fin, se puede imprimir dinero que, naturalmente, crea inflación.

El que imprime dinero es el banco central y lo hace comprando – con esos nuevos billetes – activos financieros (el banco central no compra casas, herramientas o frutas, compra títulos que representan el derecho a exigir una cantidad de dinero a alguien). Y lo que hace es comprar deuda pública, es decir los títulos emitidos por el Estado por el que promete pagar una cantidad de dinero al que se lo presta a cambio de ese título. Con ese dinero, el Estado estimula la actividad económica porque gasta en bienes y servicios, gasto que equivale a ingreso para los que proporcionan esos bienes y servicios al Estado. El banco central, pues, presta dinero al Estado y, si elimina de su balance – del balance del banco central – esos créditos contra el Estado (como hace la Reserva Federal americana pero no – todavía – el Banco Central Europeo), habrá reducido la deuda pública en la cuantía correspondiente y habrá monetizado toda esa deuda en forma de billetes que han acabado en manos de los que prestaron dinero al Estado o le entregaron bienes y servicios. Naturalmente, no es una comida gratis porque hay riesgo de entrar en una fase de inflación.

El truco está en combinar adecuadamente los cuatro instrumentos del desendeudamiento para mantener la paz social, permitir el ajuste entre ingresos y gastos y no desencadenar un proceso de inflación descontrolada. La inflación no se producirá si no vuelve el crédito, porque sin crédito, no se incrementará excesivamente (solo en la medida de la subida de los salarios) el consumo que es lo que provoca la subida de precios de los bienes y servicios. Basta, pues, con que no se imprima más dinero que el volumen de crédito previo y que los ingresos de los individuos crezcan en mayor medida que la deuda (por eso hace falta crecimiento económico para salir de la situación de sobreendeudamiento). Si España tiene una deuda de 100 y unos ingresos de 100 y la deuda es al 2 % pero la Economía crece al 1 %, la deuda crecerá más rápido que los ingresos y, por tanto, no se podrá pagar la deuda. Tienes que imprimir dinero – estimular la Economía – para generar un crecimiento superior al interés que pagas por la deuda.

Recuérdese que, en el caso de la zona euro, Alemania no ha autorizado al BCE hacer lo que hace la Reserva Federal porque cree que los Estados del Mediterráneo quieren resolver su problema de falta de competitividad (tus deudas crecen más que tus ingresos, tus ingresos crecen más que tu productividad), simplemente, imprimiendo dinero. Y, lo que hay que hacer es incrementar la competitividad.

La presentación tendría que ser de visión obligatoria para nuestros políticos que, en media, son muy incultos, tan incultos que no conocen ni siquiera las verdades más simples de la Economía – que decía Coase –. Véase, por ejemplo, lo que vienen diciendo desde el PSOE respecto a la necesidad de estimular la – deprimida – demanda interna y favorecer que el “crédito vuelva a fluir”. O los paupérrimos términos en los que se plantea el debate entre austeridad y estímulo. O las críticas a Alemania. Esta crisis se verá como una bendición para España en términos históricos porque nos obliga a resolver, por primera vez, el sobreendeudamiento de la Economía española mediante un proceso de desendeudamiento y no mediante la creación de inflación que enmascara la pérdida de competitividad y, por primera vez también, obliga a los españoles a cambiar su actitud respecto de la inversión de sus ahorros y sus decisiones de endeudamiento. Si se construyera entre nuestros políticos un consenso respecto de la bondad del proceso de desendeudamiento, podríamos utilizar los cuatro (tres) instrumentos de manera equilibrada en lugar de hacerlo a trompicones con cada sujeto político (regiones, bancos, Gobierno, sindicatos…) tirando de la manta hacia su lado de la cama a costa de hacer morir de frío a alguno de los que la comparten y sin entrar en calor.