La responsabilidad ilimitada de los accionistas es compatible con la emisión de acciones transmisibles si hay control (autorización) de las transacciones

La existencia de responsabilidad ilimitada solidaria de los accionistas no impide, necesariamente, que se desarrollara un mercado de capitales activo con semejante número de accionistas y de liquidez de sus acciones en comparación con las sociedades cotizadas que sí liimiten la responsabilidad de sus accionistas. Eso sí. Alguien tiene que comprobar la solvencia de los adquirentes de las acciones, por lo que responsabilidad ilimitada y libre transmisibilidad de las acciones son incompatibles. 

Los autores estudian los bancos escoceses e irlandeses fundados en el siglo XIX hasta la fecha en la que se permitió limitar la responsabilidad de los accionistas y cuentan que 

... las acciones de estos bancos con responsabilidad ilimitada eran inversiones populares. Por ejemplo, los bancos con responsabilidad ilimitada tenían un total de 41.375 accionistas en 1844, una cifra que había aumentado a 57.156 en 1875.11 Muchos de estos bancos eran grandes corporaciones. Por ejemplo, cinco de las veinte corporaciones más grandes en el mercado de valores de Londres en 1870 eran bancos de responsabilidad ilimitada... 

Este sistema pudo mantenerse en el tiempo - era un equilibrio - porque, según los autores, los administradores sociales tenían que autorizar la transmisión de las acciones del banco, lo que es coherente con el hecho de que los administradores utilizaran esta autorización para denegarla cuando el comprador de las acciones fuera una persona de pocos medios patrimoniales o de escasa solvencia. Lo que los autores añaden es que los administradores tenían incentivos para ejercer esta facultad de autorización en interés de todos los accionistas porque los administradores eran, normalmente, los accionistas más ricos, de manera que, si el banco quebraba, los acreedores se dirigirían, sobre todo, contra ellos dado el carácter solidario de la responsabilidad. La cláusula de autorización estatutaria se completaba, en algunos estatutos de algunos bancos y de forma semejante a lo que dispone el art. 107 LSC, con la obligación de los administradores de adquirir las acciones si se denegaba la autorización, a precio de mercado (con lo que los administradores actuaban como market makers). El sistema se completaba - de forma semejante a lo que ocurre aún hoy con la responsabilidad por el desembolso de las acciones - con la responsabilidad añadida del vendedor de las acciones durante un tiempo contado a partir de la venta. 

Lo más interesante - por su valor general - 

la limitación de la responsabilidad reduce drásticamente los incentivos de los propietarios adinerados para participar activamente en la gestión del banco, con el resultado de que son sustituidos por gestores profesionales que tendrían pocos incentivos para llevar a cabo la función de investigación de la solvencia de futuros accionistas.

 Graeme G. Acheson/Charles R. Hickson, John D. Turner, Does Limited Liability Matter? Evidence from Nineteenth-Century British Banking, 2010